Labubu新毛绒产品未重现抢购热潮。随着产品供应量的增加、IP 热度回落和高基数压力显现，泡泡玛特（09992.HK）正迎来新的考验。
Mokoko首次进入毛绒挂件盲盒产品新系列销售遇冷
The Monsters复古理发店系列搪胶毛绒挂件于昨晚正式发售，此次的发型设计玩法已经在Crybaby、Skullpanda等IP之前的毛绒产品中有所采用。
区别于以前的产品，Mokoko角色首次以常规款的形式出现在The Monsters的毛绒挂件盲盒产品中。而在此之前，Mokoko相关的毛绒产品主要通过泡泡玛特微信小程序的“送到家”渠道发售，由于发售频率相对较低，一直保持一定的溢价水平。但经过近期的多次补货后，相关产品在二手市场的价格呈现下降趋势，目前有多款产品的溢价下降至30元以内。
（图片来源：千岛APP）
记者注意到，复古理发店系列毛绒产品并未出现发售后立即售罄的情况。从二手市场的价格情况来看，除了Mokoko对应的款式“丝绒午后”，其他常规款价格均低于原价或在原价附近，部分款式价格跌幅超30%。
（图片来源：千岛APP）
消费者热情今非昔比 高基数下今年增长压力如何？
回顾去年，泡泡玛特点燃消费者热情，The Monsters前方高能系列搪胶毛绒挂件在去年618期间开启多轮预售并迅速售罄。与此同时，公司的业绩也迎来了迅速增长。财报显示，2025年上半年公司收入和净利润均超过2024年全年。2025年全年公司同样展现出较快的增速，收入同比增长184.7%，年内溢利同比增长293.3%。
面对2025年高基数的压力，公司董事会主席兼行政总裁王宁把今年比作“进到维修站”的一年，在2025年度业绩会上提出不低于20%的增长目标。首席运营官司德则在一季度业绩会上坦言，去年的增长不乏市场红利和运气因素，今年更多要靠团队的努力。
从公司的业务来看，今年以来，泡泡玛特围绕IP进行了更多尝试。除了手办和毛绒等潮玩品类，乐园、甜品、饰品等业务也在不断拓展。目前，公司旗下珠宝品牌独立门店popop门店已达8家，而甜品品牌Pop Bakery全国首店也于近期在秦皇岛阿那亚正式落地。
2026年上半年即将结束，泡泡玛特近期的销售情况引起了投资者关注。
根据魔镜数据，泡泡玛特在淘天和抖音平台的线上销售5月份同比下滑5%，2024年以来首次出现月度下滑。德银认为，泡泡玛特在中国市场的销售自今年Q2起将面临压力，同时由于去年的高基数和IP热度回落，这一压力在下半年或会更加明显。
高盛的研报则表示，根据第三方数据，泡泡玛特在天猫和抖音旗舰店的销售5月份同比增长29%，增速上低于4月。同时，5月份抖音旗舰店的毛绒产品销售情况也弱于4月。
值得注意的是，段永平在泡泡玛特的持仓于6月17日发生变化。根据港交所披露的权益变动信息，段永平及其控制的H&H International Investment持有的好仓比例从6.04%提升至6.88%，同时淡仓比例从1.28%提升至2.02%。
（图片来源：港交所披露易）
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